本文摘要：2015年9月，中经有色金属产业景气指数表明为15.5，较上月回升1.5点，景气指数在“稍冻”区间波动,倒数上升的趋势没转变。在包含有色金属产业景气指数的12个指标中，坐落于“长时间”区间的有3个指标，还包括商品房销售面积、十种有色金属产量和出口额;坐落于“稍冻”区间的有5个指标，还包括M1、家电产量、有色金属进口额、利润总额和发电量;坐落于“过冷”区间的4个指标分别是LMEX、汽车产量、有色金属固定资产投资额和主营业务收益。镍行业运营趋势与有色金属行业景气指数大致相同。

2015年9月，中经有色金属产业景气指数表明为15.5，较上月回升1.5点，景气指数在“稍冻”区间波动,倒数上升的趋势没转变。在包含有色金属产业景气指数的12个指标中，坐落于“长时间”区间的有3个指标，还包括商品房销售面积、十种有色金属产量和出口额;坐落于“稍冻”区间的有5个指标，还包括M1、家电产量、有色金属进口额、利润总额和发电量;坐落于“过冷”区间的4个指标分别是LMEX、汽车产量、有色金属固定资产投资额和主营业务收益。镍行业运营趋势与有色金属行业景气指数大致相同。

2015年三季度镍价多数在7.5万元~8万元/吨之间游走，价格仅有略高于2009年一季度的水平，与LMEX指数展现出完全一致。由于中国经济增长速度上升，全球大宗商品的消费上升，镍价格连创意较低，产成品库存减少、资金周转不力造成企业投产、减产甚至倒闭。三季度我国镍工业运营情况2015年三季度我国镍行业总体展现出为投资之后上升,效益大幅度下降。

下游主要不锈钢厂皆有有所不同程度的减产检修;8月12日人民币升值，主动消弭美元贬值预期;居高不下的LME镍库存，造成LME镍价节节上升。2015年三季度，LME镍现货均价为10635美元/吨，同比暴跌43.4%。9月底LME镍库存为45.2万吨，比二季度末上升4000吨。

长江现货镍价均价8.08万元/吨，同比上升37.5%。主要生产企业遇上了较小的经营压力，有的投产检修，有的索性压货等候价格回落。(一)镍钴采选冶投资同比上升2015年1~8月份，我国镍钴采选业施工项目有14个，投资额为4.53亿元，同比上升69.3%;镍钴冶金施工项目有52个，投资额为70.6亿元，同比上升36.6%。尽管国内镍冶金项目投资上升，但大大有在镍合金材料和电池材料方面新建项目的消息，一方面是因为寄予厚望未来不含镍合金在航空、电力、动力汽车等方面的应用于前景，也不回避为了上市公司筹措资金找寻适合的理由。

此外在印尼投资新建镍铁和不锈钢项目的消息也源源不断，有业内人士称之为，一些在印尼新的竣工的高炉项目在当前的价格下，也无法投产。(二)镍生铁产量增加造就国内原生镍产量上升削减2015年三季度我国原生镍产量大约为15.7万吨，同比增加12%，环比增加8%。镍生铁产量由于利润大幅度削减，三季度产量环比减少9%，同比增加17%，总体呈现出显著上升趋势。

电解镍产量也不受镍价下滑影响环比增加6%，国内部分利用氢氧化镍钴原料生产电解镍的企业早已投产，如果镍价没能恶化，惧年内无法复产。三季度进口量预计为12万吨，出口量预计为0.3万吨，预计2015年三季度我国镍表观消费量为27.5万吨，同比增加45%，全年表观消费量预计超过102万吨。三季度我国镍铁产量为10.2万吨(镍金属量)，前三季度总计产量为30万吨，预计全年产量相似39万吨。

与去年同期相比，内蒙古和辽宁产量上升显著，而江苏、福建和广东等一体化工厂较集中于的地区产量则维持稳定。(三)供大于求渐渐增大，去库存压力仍然较小国际镍业研究小组(INSG)数据表明，2015年1~7月份全球镍矿产量为121.1万吨(镍金属量)，同比增加3.3%。主要是印尼不受禁令镍矿出口影响，产量上升相当严重，同比增加47.1%，此外芬兰镍矿产量同比大幅度增加61.4%。2015年1~7月全球原生镍产量为114.7万吨，同比基本持平，全球原生镍产量增长速度上升，同期消费量为110.7万吨，同比扰减0.6%，供应不足4万吨。

亚洲地区中国产量上升显著，而印尼、缅甸等国产量减少较慢，未来印尼将沦为全球最重要的原生镍生产国。据国际镍业研究的组织(INSG)10月份里斯本会议的消息，2015年全球原生镍产量为195.4万吨，消费量为190.5万吨，供大于求4.9万吨;预计2016年全球镍产量未来将会增大至194.2万吨，预计消费量减至196.5万吨,因此2016年全球镍市场有可能经常出现2.3万吨的缺口。

2016年全球镍消费量快速增长一是寄希望于中国的镍消费量的减少，二是欧洲地区获益于欧盟对原产自中国大陆和中国台湾地区的冷轧不锈钢加征反倾销关税，其本地的原生镍消费有所完全恢复。国际行业分析机构MEPS预计2015年全球不锈钢粗钢产量将至4220万吨，同比快速增长1.2%;中国2015年产量将超过2215万吨，同比快速增长2.1%，主要因为国内外不锈钢消费市场需求低迷，同时不受欧盟反倾销事件的影响。

有一点注目的是，这一预测增长速度较3月时有所上调，3月份时该机构预计2015年全球不锈钢产量为4300万吨，中国的产量为2290万吨。根据安泰科的估算，2015年三季度，我国不锈钢厂粗钢为520万吨，同比增加5.8%，预计全年产量为2140万吨，同比增加1.9%，其中300系由占到比49%，200系由占到比32%，400系由占到比19%。不受300系不锈钢产量减少影响，预计2015年我国不锈钢行业原生镍消费量将近80万吨，同比增加近2.3万吨。

中国不锈钢的国内市场需求情况虽然增长速度上升，但不用过度乐观。尽管2015年我国不锈钢出口欧洲受到反倾销指控，但是不锈钢的整体出口情况依然是好于预期。

对欧盟出口之路阻碍后，向美国市场的出口有所增加。2015年三季度我国原生镍产量为15.8万吨，同比增加12%。7~8月份我国镍产品进口量为9.1万吨，三季度进口量预计为12万吨，出口量预计为0.3万吨，预计2015年三季度我国镍表观消费量为27.5万吨，同比增加45%，全年表观消费量预计超过102万吨。2015年一季度国内库存消化的趋势在二三季度消失只剩。

(四)镍矿进口增加海关统计数据表明，7~8月份我国共计进口镍矿888万吨，预计三季度进口量为1250万吨，同比增加17%，大部分是来自菲律宾的红土镍矿。国际镍研究小组(INSG)的数据表明1~5月份菲律宾共计出口镍矿1159万吨，其中出口到中国的数量为966万吨，与我国海关统计资料的987万吨基本相符，其他主要的出口目的国是日本和澳大利亚。转入四季度，菲律宾苏丽高地区的雨季即将来临，可可供资源增加，不会对镍矿价格构成一定承托，但国内镍铁价格并无起色，镍矿下跌依然变得动力严重不足。由于镍价持续低迷，目前菲律宾国内镍矿企业将近10家，最低时超过40家。

一些小型镍矿贸易商也改弦更张，像NAC和GFNi等大型的镍矿企业要么集中力量和日本企业的合作，要么集中力量在中国投资建厂，以抵销外资在菲律宾投资镍矿严重不足的弱势，强化在镍价下滑期间的生存能力。预计2015年全年的进口量大约3500万吨。

7月份我国电解镍进口量超过了4.64万吨，创近几年来月度进口最低量，主要是因为比值有利于进口和上期所批准后俄镍可以结算，而8月份不受人民币大幅度升值影响，进口量很快降到1.88万吨，预计9月份进口量也将保持在2万吨左右。不受国内不含镍生铁产量上升和青山印尼项目成功投产影响，2015年以来我国镍铁进口量很快减少，1~8月份进口量超过43万吨，同比大幅度减少153%，折算镍金属量大约9万吨。世界上凡是有生产镍铁的地方都某种程度地向中国出口镍铁，这指出在欧美不锈钢市场对镍原料市场需求日益饱和状态的背景下，未来将不会有更加多的国外镍铁流向中国，尤其是国内企业在印尼投资建设的镍铁项目将在未来2~3年转入密集投产期，印尼也将沦为全球最重要的镍铁生产国。

(五)各类镍物料库存消化减慢虽然1~8月份中国电解镍进口量同比大幅度减少67%，但是三季度LME镍库存量仍为45万吨，与二季度末基本持平，解释目前全球镍的消费十分低迷，大量的镍板被用作交仓。1~8月份中国共计出口电解镍大约2万吨，同比显著上升。进口激增造成国内电解镍库存持续增长，目前国内电解镍库存大约15万吨，其中保税区仓库将近7万吨。

三季度末国内不含镍生铁库存约30万吨，与二季度末基本持平，据信国内某大型镍铁生产商在各家架上商手中的库存就有将近10万吨，这些库存在目前的价格下继续无法投入到市场。三季度末国内港口红土镍矿库存量近1600万吨，其中菲律宾矿1350万吨，印尼矿250万吨，比二季度末增加近100万吨。

在国内镍铁企业陆续减产的情况下，四季度镍矿库存量无以有显著上升。(六)价格持续回升，行业整体亏损三季度LME镍价不受人民币汇率大幅度上调影响，空头肆意做空，启动时部分多头的止损方位，甚至造成部分多头爆仓，伦镍在8月12日首演瞬间千点下跌，低于跌到至9100美元/吨，是将近6年以来低于方位，后低位多头回补，基本环绕10000美元/吨附近弱势波动。另外嘉能可事件的腥风血雨也给基本金属市场带给重重一击，市场忧虑嘉能可在市场上挤兑库存镍，造成镍价持续低迷。三季度上海长江现货市场镍均价80845元/吨，同比暴跌37.5%，由于行情下滑，国内电解镍冶炼厂投产检修激增，产量有所上升，但进口窗口的关上，俄镍可以上期所交仓后，进口镍大量转入国内，供应充裕，而下游不锈钢领域投产检修后复产不大力，产量更进一步减少，市场需求日趋衰退，供需格局仍未恶化。

镍价大幅度高于去年同期，是行业亏损的主要原因。(七)四季度镍价未来将会较慢回落10月10日，央行宣告，在前期山东、广东积极开展信贷资产质押再行贷款试点的基础上，要求在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推展试点。

民间广泛将此举理解为确实地不断扩大投入基础货币，是中国式分析严格，此举将不利于楼市和股市，继而对大宗商品也不会产生大力的影响，因此从宏观上看，镍价之后走低的可能性变大。加之近期嘉能可断臂求生存，大幅度关闭其锌生产能力，性刺激锌价下跌的同时惠及其他有色金属。

三季度末，镍价展现出优于铜、锌等金属，这与此前镍价跌幅过大有一定的关系，目前大部分镍企业皆正处于亏损状态，尤其是不含镍生铁企业减产显著，这对未来价格走势构成一定承托。但是鉴于国内外市场居高不下的库存，以及中国不含镍生铁相似3万吨/月的刚性的产量，镍价可能会在8万元/吨的水平附近盘整，以后边际生产能力之后关闭，LME镍库存明显上升之时，镍价才能确实走上回落之路。

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